20190730.盘势分析.以美国GDP思考股市水平豹

2020-05-21 浏览量:768

本文作者:投资旅行家-格列佛

上週公布的 GDP 数据其实很重要,会决定一些长线投资的人配置的思路,但没有太多人讨论,而被淹没在财报的洪流之中,以下是我简单的分析以及观点。

需注意:1. 美国有意下修 GDP ? 且拐点已过 

美国除了公布 Q2 GDP 之外,也公布了 2018 的修正值,但这个修正值的幅度颇大,基本上把 18 年的经济成长下修了。我们知道 GDP 有初值、二修、终值,还有年度修正值。修正其实稀鬆平常,但本次下修的重点在于改变了 GDP 的拐点,原本美国 19 年的第一季有 3.2% y/y 的增长,经济增长未见拐点,但修正之后,变成 2018 Q2 GDP 就已经见高点,代表本季的 GDP 增长只有 2.3% y/y,且是两年新低。(阴谋论,也许这样 19 年的 GDP 增速可以享受较低的基期)

2. GDP 分析:

Q2 SAAR 来看来到 2.1%,内容来看,消费强弹 4.3%,但仅此一个亮点。投资 Q2明显放缓,SAAR 落入负成长 (-5.5%),但政府支出持续高增 5%,这说明消费代表经济有基本盘 (C/V/PYPL Q2 result 可以证明,但企业投资缩减,并靠政府支出来托底 GDP),而出口也是衰退 1.5%。

3. 经济趋势:

GDP 的 SAAR 观察动能,GDP 的 y/y 观察趋势,从 y/y 来看,Q2 消费只能说是稳定在 2.6% (17/18 年有 3% 水準),投资增速只有 4.1% y/y,相较过去的 5% 之上的水準,明显放缓。今年下修 guidance 的企业相当的多,工业产出也已经下滑,基本上企业的投资高峰已经过去,取而代之的是政府支出。上次有那幺强的支出是在 16 年的时候,代表当前经济需要政府托底。而出口的衰退主要是由于贸易战,强势美元,以及中国欧洲的景气明显下滑,因此短时间也很难有起色。以 GDP 组成的 C+I+G+(X-M),只有 C 稳定,G 托底,但是 I 跟 X-M 都不乐观,因此经济存有下行风险。

结论:

当前的经济增速 (y/y 2.3%,两年低点) 以及强度不足以支撑企业获利以及股市高估值,2019 年的企业获利由 fact set 预估只剩下 1.7% 增长,而股市估值来到 18 年以来的新高,将近 18 倍,且创新高,YTD 超过 20%。

参考资料


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